Strategy公司美元储备未能缓解市场对其出售比特币的担忧

   

　　Strategy 公司（前称 “微策略”）宣布已设立一项 14 亿美元的储备资金，用于支付未来的股息与利息，此举旨在缓解市场担忧 —— 即若加密货币价格持续下跌，这家比特币 “囤积大户” 可能被迫出售其持有的部分比特币（价值约 560 亿美元）。

　　这家总部位于弗吉尼亚州泰森斯角的公司在周一发布的声明中表示，新储备资金来源于 A 类普通股的发售所得，至少可覆盖 21 个月的股息支付。长期来看，该公司计划让储备资金中保持足够现金，以覆盖最长两年的股息与利息支付需求。

　　尽管如此，这一声明并未有效平息市场担忧。Strategy 公司股价周一大幅下跌，跌幅一度达 7.9%，创下一年多以来的最大单日跌幅。该公司一直通过反复发售普通股为比特币囤积计划融资 —— 这一策略颇具争议，不仅会稀释现有股东权益，还迫使 Strategy 发行成本更高的融资工具。

　　根据 Strategy 公司官网数据，周一该公司的市值净现值（mNAV，衡量企业价值与比特币持仓价值的核心估值指标）约为 1.14，这引发了投资者对该指标可能很快转为负值的担忧。Strategy 首席执行官方・乐（Phong Le）上周曾表示，若 mNAV 转为负值，公司或考虑出售部分比特币。周一，比特币价格跌幅一度扩大至 7%，跌破 8.5 万美元。

　　“若 mNAV 低于 1 倍、需要通过出售比特币来支撑股息支付，我们有权且会这么做，” 方・乐在上周五的播客节目中表示，并强调这将是 “最后的手段”。

　　Strategy 公司前身为 “微策略”（MicroStrategy），其主营业务已从软件开发转向以持有比特币为主。该公司此次设立储备资金之际，整个数字资产库务模式（digital asset treasury model）正显现出越来越多裂痕 —— 这种金融工程策略曾因将加密货币投资信念与公开市场融资渠道相结合而广受好评。如今，随着比特币价格暴跌、市场风险偏好降温，这一模式正逐渐瓦解。过去行之有效的杠杆市场循环（融资 - 买入加密货币 - 借势获利），如今在市场压力下已难以为继。



　　Strategy 的软件业务无法产生足够的自由现金流来覆盖股息或利息支付，而比特币本身也不产生股息收益。

　　从历史来看，投资者将 Strategy 持续囤积比特币视为其对加密货币市场有信心的信号，而出售比特币则可能预示市场担忧。该公司周一透露，在连续一周未增持比特币后，此次以 1170 万美元的总价格购入 130 枚比特币，资金来源仍为普通股发售所得。

　　“理性上，我认为（出售比特币）绝对是正确选择；但感性上、从市场角度出发，我又不希望公司成为‘出售比特币的企业’，” 方・乐在播客中补充道，“总的来说，对我而言，理性会占上风。”

　　Strategy 股价的下跌，正不断侵蚀其曾吸引动量交易者的溢价优势。目前该股股价较 2024 年 11 月创下的历史高点已下跌约 65%，这一变化已引起指数编制机构的关注。分析师近期警告，Strategy 可能被移出主要指数，此举或引发被动型基金数十亿美元的资金流出。

　　该公司还更新了全年盈利指引。此前在 10 月发布预测时，公司假设 2025 年底比特币价格将达到 15 万美元；而当前假设比特币价格区间为 8.5 万至 11 万美元，Strategy 表示，预计营业利润区间将为亏损 70 亿美元至盈利 95 亿美元。这一区间差异极大，原因是会计准则要求 Strategy 在季度末按市场价格对其持有的比特币进行估值。

　　该公司补充称，净利润区间可能为亏损 55 亿美元至盈利 63 亿美元，而稀释后每股收益区间则为普通股每股亏损 17 美元至盈利 19 美元。