“江西老表”熟悉的润田矿泉水想要曲线上市

界面新闻记者 | 卢奕贝

界面新闻编辑 | 牙韩翔

江西包装饮用水“润田”即将被国旅联合收购。

5月14日，ST联合（600358.SH，原国旅联合）发布公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买江西润田实业股份有限公司（以下简称“润田实业”）部分或全部股权并募集配套资金，以实现公司对润田实业的控制。ST联合股票自5月15日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。



ST联合全称为国旅文化投资集团股份有限公司，成立于1998年12月，是江西省第一家旅游类上市公司，近年来主要从事互联网广告、“跨境购”、旅游三个业务板块，但业绩持续亏损。今年3月18日，公司因此前涉嫌信息披露违法违规，根据上交所相关规定，公司股票被实施其他风险警示，股票简称由“国旅联合”变更为“ST联合”。

润田实业则是江西省内生产经营包装饮用水的龙头企业。官网资料显示，公司在全国布局10大包装饮用水生产基地，建立了覆盖全国22个省级行政区的经销销售网络，2024年位列中国饮料行业包装饮用水及天然矿泉水全国“双十强”。公告中称其盈利情况较好。

天眼查APP信息显示，润田实业共有迈通健康、润田投资、金开资本三家股东，分别持股51%、24.7%、24.3%。此次交易，ST联合计划从迈通健康、润田投资手中收购江西润田股份，并取得该公司的控制权。其中，迈通健康为ST联合控股股东江西省旅游集团股份有限公司100%控股的下属公司。

因此公告也称，本次交易预计构成重大资产重组，不会导致公司实际控制人变更，不构成重组上市。根据《上海证券交易所股票上市规则》等相关法规，本次交易构成关联交易。

ST联合、润田实业均属于江西省国有资本运营集团，此次交易也被外界视为江西国资的资源整合举措，一方面为ST联合注入增长新动能，此外也能使润田实业曲线上市。

润田品牌创立于1994年，一句“滴滴润心田”的广告语是江西人共同的回忆。其主要品牌包括主打天然泉水的品牌“润田翠”，以及饮用纯净水品牌“润田”。

其中，润田品牌较为注重性价比，界面新闻在润田天猫旗舰店上看到，润田饮用纯净水规格550ml*24瓶售价24元，也就是1元一瓶，已售显示2万+。社交平台上不少江西IP评论表示，这个价格已经持续至少25年。与怡宝等纯净水龙头一样，润田也打造了从360ml到17L的各类大小包装，覆盖从出行到居家饮用的各类场景。

润田翠则主打“天然含硒矿泉水”，其天猫旗舰店显示，规格500ml*24瓶售价65元，约合2.7元每瓶。与市面上大部分大众矿泉水相比，这个定价略高。目前主流大众矿泉水的价格区间在1-2.5元。其中，2元价格销量最大，消费者接受度最高，也是饮用水竞争最激烈的价格带，例如农夫山泉和怡宝的主打产品都处于这个价格带。

不过就销量而言，润田翠凭借其小众定位及水源稀缺性也占有一定市场。4月18日，润田官方公众号曾发布一则认证，称凯度消费者指数发布了其基于对2022年—2024年含硒包装水市场的研究得出的市场地位声明。该声明显示，“润田翠天然含硒矿泉水连续三年全国销量第一”。

在产品创新方面，润田也在2024年尝试进军健康饮品赛道，推出即饮蜂蜜饮料、无期苏打水等产品，甚至还卖起了江西万安土特产白莲以及打火机。在营销上，润田也如大部分包装饮用水品牌一样，陆续成为中国花样滑冰协会官方饮用水供应商、冠名高铁专列、赞助GBA赣蓝联赛等。

不过就目前而言，润田仍是地域性品牌，竞争力较弱。



国内饮用水领域一直竞争激励，根据灼识咨询报告数据，2023年，在中国包装饮用水市场，农夫山泉、怡宝、景田、娃哈哈、康师傅的市场份额依次为23.6%、18.4%、6.1%、5.6%、4.9%。也就是说前五名已经占据了约58.6%的市场份额，留给润田这类地域性龙头的空间并不多。

但整体而言，包装饮用水仍是一个充满潜力的赛道。

根据中金普华产业研究院报告，早在2023年，中国瓶装水市场的总体规模达到了2150亿元，其中包装饮用水是最大的品类，市场规模为2150亿元，占比23.6%。预计到2028年，包装饮用水的零售额将达到3143亿元，复合年增长率为7.9%。



并且润田也有上市的渴望。

天眼查APP信息显示，润田实业早在2007年便获得来自赛福投资基金、清科创投、联创永宣的3.19亿美元A轮融资，当时润田相关人士表示公司已聘请上市保荐人并计划在2009年上半年申报材料。此外，在南昌市政府印发的《2008年第一批拟上市企业认定名单》中，也有润田的身影。2016年，润田实业又获得来自江西省旅游的股权融资，融资金额显示未披露。

2023年，润田实业拟申请在上交所主板首次公开发行股票并上市，中信证券为辅导券商，并完成了对公司的二期上市辅导工作。到2024年，润田实业位列江西省重点拟上市后备企业之一。不过截至目前，润田实业尚未发起正式的IPO申请，直到此次交易，润田或将很快实现上市梦。

而对于ST联合而言，注入润田实业无疑能帮助挽救其惨淡的业绩。

2022-2024年，国旅联合的营业收入分别为5.65亿元、5.8亿元、3.65亿元，归母净利润分别为759.3万元、-1696万亿元、-6614万亿元。2025年一季度，公司业绩再度下滑，其中营业收入为8705.69万元，同比下滑29.16%；归母净利润为-853.63万元，较去年同报告期归母净利润减少415.82万元。

根据上交所股票上市规则，最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于3亿元的股票，将被实施退市风险警示。而ST联合2024年业绩已经接近这一红线。

公告显示，截至目前，本次交易仍处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，本次交易尚需履行必要的内部决策程序。

此外，迈通健康与润田投资将共同承担重组业绩承诺与补偿义务，业绩补偿计算方式保持一致。同时，为了保持标的公司经营管理团队的稳定，充分调动其积极性，以促进标的公司创造超预期业绩，于本次交易中，交易各方将在符合上市公司决策程序的前提下，推动为标的公司经营管理层设置超额业绩奖励机制。