美银证券：中资券商股今年迎来五大核心主题 偏好国泰海通等



　　美银证券发布研报称，中资券商股今年迎来五大核心主题，包括再杠杆启动推动净资产收益率（ROE）扩张；财富管理业务受益于家庭资产重新配置；投行业务增长受在岸市场复苏及离岸市场强劲势头带动；离岸扩张提振经营杠杆及ROE上行；以及行业持续整合。

　　该行提到，所覆盖H股券商去年平均上涨33%，跑赢中国市场，但在强劲交易额及市场表现下，股价仍落后于盈利升级。估值从前年底的市净率0.74倍改善至去年底的0.87倍，但仍低于过往牛市水平（2020至21年介于1至1.1倍，2014至15年介于1.7至2.5倍）。去年及今年ROE预计处于9%及10%，接近2021年11%的水平。该行预计潜在估值重估将支持今年券商股上行空间。

　　美银证券认为，内地政府对资本市场的支持，以及长期资金流入股市、货币宽松、存款利息吸引力下降，以及监管机构对融资及A股IPO的放宽，均支持券商今年盈利及ROE走势。同时，领先券商持续离岸扩张将增加经营杠杆及盈利能力上行空间，开启新的扩张与成长周期。行业整合持续，先行者有望受益于协同效应及市场份额扩张。

　　该行预计主要上市中资券商去年及今年盈利分别上升46%及15%。受行业利好及再杠杆支撑，海通证券（02611）、（03908）及（01776）的盈利增长预计跑赢行业。以A股今年预测日均成交1.8万亿元人民币（意味同比上升5%）计算，预计经纪业务收入同比上升5%。承销费收入预计上升16%，受在岸及离岸IPO支持。财富管理收入预计上升9%，受益于证券资产管理规模扩张。净利息收入预计上升27%，受融资余额增加及融资成本下降支持。交易收入在高基数下预计上升8%。成本节省空间预计有限。

　　美银证券提到，成本效率在牛市时较为重要，但监管机构对券商股权融资仍保持审慎态度。该行偏好具备强劲资本状况的券商，看好海通证券、中金公司及广发证券H股，因其增长前景良好且ROE具备上行空间。