华泰期货：铜价震荡走弱 但后市仍相对看好





　　来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2026-01-08，主力合约开于 103200元/吨，收于 101220元/吨，较前一交易日收盘-2.12%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 101，660元/吨，收于 101，230 元/吨，较昨日午后收盘下降0.98%。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货报价区间为贴水180元至升水50元/吨，均价贴水65元，较前一日继续收窄15元。现货主流价格在101470-102700元/吨。期铜主力合约早盘呈现冲高回落走势，开盘自101600元/吨震荡上行至102750元/吨，随后逐步回落，盘中两度下探101500元以下，尾盘收于101730元/吨。隔月Contango价差维持在110-200元/吨，当月进口亏损约为550-800元/吨。现货市场方面，早间持货商平水铜报价集中于贴水120至50元，随后逐步下调。部分主流品牌如豫光等调低至贴水140元，好铜金川大板自升水150元下调至90元，下游还盘积极，贴水继续扩大。午后市场成交价格普遍较报价再降约40元。预计今日现货仍将维持贴水格局，但随着交割日临近，需关注市场收货动向对贴水幅度的影响。

　　重要资讯汇总：

　　地缘上，美国总统特朗普称，他预计美国将持续多年“管理”委内瑞拉，并开采其巨大的石油储备。特朗普称，美国“将以一种非常有利可图的方式”对委内瑞拉进行重建。特朗普还提出，2027财年美国军费应从1万亿美元提升至1.5万亿美元。就业数据方面，美国上周初请失业金人数升至20.8万人，略低于市场预期，仍处于历史低位区间，前值上修1000人至20万人。美国挑战者报告显示，去年12月裁员人数为35，553人，创17个月新低。

　　矿端方面，外电1月7日消息，智利国家铜业公司（Codelco）董事长Mximo Pacheco在接受采访时表示，该公司2025年实现了铜产量增长目标，但增幅微乎其微。尽管旗下最大矿山El Teniente发生致命塌方事故，该公司智利产区2025年铜产量仍达133.3万吨，较2024年增加5000吨，同比增幅仅 0.4%，增长主要得益于12月的强劲产出，该月产量较11月高出40%。Pacheco一直在努力恢复产量，Pacheco透露，公司2026年目标产量为134.4万吨，计划继续小幅增产。在供应中断频发、铜价屡创历史新高的背景下，即便如此微弱的增量也将受到市场欢迎。

　　冶炼及进口方面，惠誉旗下BMI机构最新报告维持2026年铜均价预测于11000美元/吨，指出供应紧张、绿色转型需求及美联储降息政策将持续支撑铜价，但中国房地产疲软或部分抵消需求增长。报告强调，2025年9月后持续供应冲击取代关税议题成为铜价主驱动力，全球铜库存结构性分化加剧：美国COMEX库存因关税前囤货至45.7万吨历史高位，而LME注册库存同期锐减59.2%，凸显非美市场脆弱性。BMI预计2026年全球精炼铜产量增速降至1.1%，市场或陷入短缺，但印尼Grasberg、智利ElTeniente及刚果（金）Kamoa-Kakula等主要矿山复产进度将显著影响平衡；若美国2027年对精炼铜开征15%关税，可能再度拉大COMex-LME价差，反之或引发库存回流冲击美价。

　　消费方面，外电1月8日消息，标普全球（S&P Global）表示，人工智能（AI）和国防产业的成长将使全球铜需求到2040年增长50%达到4200万吨（2025年为2800万吨），这背后的需求因素是全球电气化，而铜是电气化的金属。但若不提高回收再利用和开采，供应每年恐短缺1000万吨以上，报告未将深海采矿的潜在供应纳入考量。标普在报告中表示，过去10年电动车产业已推高铜的需求，但未来14年，人工智能、国防和机器人产业将需要更多的铜，同时还得加上空调和其他耗铜量大的家电等传统消费者需求。报告发现，乌克兰冲突以及日本、德国和其他国家增加国防开支，也可能推升铜的需求。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-2850.00吨万141075吨。SHFE 仓单较前一交易日变化12211 吨至108685吨。1 月 8 日国内市场电解铜现货库 27.38万吨，较此前一周变化 1.62万吨。

　　策略

　　铜：谨慎偏多

　　当下铜品种仍然处于矿端供应紧张，且外盘溢价导致精铜出口增加的情况，而废铜目前又存在相对惜售的情况。不过由于价高以及假期因素，需求同样相对疲弱。但倘若铜价出现回落，则下游补库积极性预计也将会有所回升，因此目前操作上建议在98000元/吨至98500元/吨间分批、逢低买入套保。不过近期需要注意因彭博商品指数调仓而导致铜品种短暂回落的情况。



　　期权：卖出看跌

　　风险

　　国内需求下降过快 库存大幅累高

　　海外流动性踩踏风险

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

　　本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。