余永定：认为中国投资效率低下的说法是片面的

  



　　2025三亚•财经国际论坛暨第五届三亚财富管理大会12月27日在三亚举行。中国社会科学院学部委员余永定出席并演讲。

　　余永定指出，从长期看，消费不是也不可能是经济增长动力。生产扩大取决于剩余价值向追加资本转化，即取决于资本扩大，资本扩大按定义就是投资。

　　在收入分配方面，余永定认为，中国主要是收入分配不均，中国经济系数虽有所收窄，但仍处于较高水平。

　　他指出，“十五五”规划建议提出构建现代化基础设施体系，“十五五”规划19次提及基础设施一词，充分显示中央对基础设施投资重视。不难看出，为完成中央提出的构建现代化产业体系任务，未来五年中国投资规模将极其巨大。

　　余永定还指出，认为中国投资效率低下，投资越多效率越低的说法是片面的。衡量生产效率指标包括劳动生产率、资本生产率、资本产出率、全要素生产率。中国劳动生产率不断提高，否则人均收入不可能增长。

　　余永定强调，刺激消费非常必要，但必须清楚，消费受收入、收入预期、财富、永久性收入影响，这些不变，消费增加潜力有限。

　　“我们尝试不少直接刺激消费办法，取得一定成效，但难以从根本上改变消费局面。”余永定说，更重要问题是这类措施一般以投资下降为代价，导致经济增长速度下降，与长期潜在经济增速下降和短期消费需求增加一起，为以后通货膨胀埋下定时炸弹。

　　他认为，历史经验表明，提高基础设施投资增速是解决需求不足的有效政策工具。加大基础设施投资力度，可取得一举两得结果，长期促进经济稳定增长，短期弥补有效需求不足。基础设施投资是政府直接控制的政策工具，其增长不以GDP增长为前提。增加基础设施投资可转化为增加居民收入，居民收入增加导致消费增长，并通过乘数效应使收入进一步增加，形成收入增加、消费增加、收入进一步增加的良性循环。

　　在余永定看来，2026年启动经济增长主要靠基础设施投入，但面临最大风险是畏首畏尾，未推出振奋人心的大规模刺激政策。

   

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