耐克二季度财报解读：战略转型的三个关键点

2025年12月19日凌晨，耐克发布2026财年第二季度财报。本季度耐克营收124亿美元。其中，自营业务营收为46亿美元，经销商业务营收75亿美元，同比增8%。耐克集团库存资产为77亿美元，与去年同期相比减少3%，加速回归健康水位。

耐克集团总裁兼首席执行官贺雁峰（Elliott Hill）表示：“耐克的复苏进程正进入关键阶段。我们在优先推进的领域持续取得进展，并对当前推动品牌长期增长与盈利能力的各项举措充满信心。2026财年，我们将继续围绕‘Win Now’计划加速行动，包括团队重组、强化合作伙伴关系、优化产品组合，以及在市场一线赢得竞争。随着全新‘以运动为引领（Sport Offense）’战略找准节奏，我们已经为下一阶段以运动员为中心的创新做好准备，迎接持续提升及更加整合的市场。”

本季度的财报显示，在贺雁峰上任一年并完成基本面梳理之后，公司已进入转型的关键阶段，开始将资源与管理重心进一步聚焦在三个核心业务指标上：创新能力、市场生态重塑以及中国市场的结构性调整。

聚焦运动 重塑创新体系

在CEO贺雁峰的带领下，耐克将战略重心重新锚定在品牌最根本、也最具有确定性的驱动引擎上，即以“运动员为中心”的产品创新。面对复杂多变的市场环境，耐克选择以更聚焦、更高效的方式，持续强化自身在专业运动领域的长期竞争力。

具体来看，本季度，耐克在跑步、篮球、足球、户外四大运动领域同步推进产品创新，多品类协同发力，持续巩固市场竞争优势，也为整体业绩修复提供了重要支撑。

如在长期具备深厚积累的篮球领域，耐克持续将创新科技导入真实比赛场景，陆续推出Nike G.T. Cut 4、Nike S.T. Glow「燃点」与Nike Book 2 德文布克签名战靴。其中，G.T. Cut 4在外观设计与实战性能之间实现平衡，兼具优越的回弹、抓地力、稳定性与贴合度，为球员打造更精准的脚下反馈与场上掌控力，在年轻球员与篮球爱好者中引发广泛关注。

跑步品类则再次交出了一份优质的创新答卷。从财报数据来看，跑步业务已连续第二个季度实现超过20%的增长，在包括NIKE Direct在内的所有渠道均录得两位数增长。在这一目前备受关注的细分赛道中，耐克通过全新升级的 Nike Vomero Premium和Nike Structure Plus，进一步完善其路跑鞋矩阵，强化专业壁垒，保持强劲增势。

如果说当前产品创新是立足当下，修复基本盘的关键举措，那么对下一代运动科技的押注，则是耐克为未来十年购买的“期权”。在行业竞争日益同质化的今天，谁能够率先定义下一代运动体验，谁就掌握了真正的长期护城河。

于耐克而言，这一判断正体现在其对心智科学的押注上。最新的Nike Mind 科技历经十余年研发，通过激活足部感受器与大脑关键区域的联结，帮助运动员赛前提升专注力与临场感、在赛后实现更高效的身心恢复。这是耐克首次将神经科学原理系统性应用于运动装备设计，开创性地将产品研发视角从传统的身体机能延伸至大脑与运动心理层面，为行业打开了一条全新的技术路径。

整体来看，通过对前沿科技的持续投入，耐克并非在追逐短期风口，而是在为未来市场预先布局。这种以前瞻视角和长期创新换取未来话语权的路径，也一直是运动产业摆脱同质化竞争的重要分水岭。

库存优化 为盘活市场提供空间

在本季度的财报数据中，老旧库存优化成为耐克的另一个关键指标。本季度集团库存资产同比减少3%，改善显著。

随着“Win Now”计划推进，在过去的4个季度，耐克库存水平呈现出明显的下降趋势。Air Force 1、Dunk和Jordan 1等产品库存在过去一个季度中被持续消化。

根据耐克透露，中国市场的库存同比减少中双位数，库存件数减少了20%。这一改善过程同样是与经销商伙伴的紧密协作，加速回收合作伙伴手中的老旧库存并进行核销，显示出公司在供应链管理上的主动性与执行力。这种改善不仅是数字层面的变化，更反映出耐克在渠道管理、产品节奏与市场预期之间重新建立起平衡。

在华尔街分析师看来，健康的库存水平对于耐克至关重要，它直接决定了品牌在市场中的“节奏感”，库存过高会迫使品牌加大折扣力度，侵蚀利润率，同时削弱品牌的稀缺性与溢价能力；库存过低则可能导致断货，影响销售与消费者体验。

耐克这段时间的库存改善，使公司得以摆脱“被动清货”的周期，重新回到“以新品驱动需求”的正循环中。

而2026年是一个体育大年，米兰冬奥会和美加墨世界杯的召开，都将为运动品牌的销售创造更多机会。

随着库存压力的释放，公司能够更有节奏地推动创新产品上架，让新品在市场中获得更好的展示窗口，而不是被迫与折扣商品竞争注意力。同时，这也将能够进一步帮助耐克在渠道当中确立高端的品牌定位。

这对于耐克在跑步、篮球、足球等核心品类的新品推广至关重要，它将为耐克创新产品的上架腾出的空间，并且它也将为耐克在季节性商品销售提供更高的营收保障。

市场承压 中国业务调整加速

正如耐克在连续两个季度的财报中所强调的那样，公司在全球不同区域市场的恢复速度并不一致。本季度财报显示，耐克大中华区营收14.23亿美元，库存同比减少中双位数。

对此，耐克CEO贺雁峰表示：“我们还需要继续强化并加快战略执行，以实现更大范围变革。下一步，我们将进一步调整策略，以契合中国独特的单品牌门店布局和以数字为先的市场环境。这一调整阶段需要耐克团队以及门店合作伙伴采用全新的思维方式，同时也需要时间。”

耐克在中国市场的动作同样迅速而明确，不仅在品牌叙事上强化本地化表达，也在零售渠道上推进更深层次的优化与调整。

这种转变首先体现在全运会和上海马拉松的营销实践中。在全运会期间，耐克推出的 1 分多钟短片《落足料，点会冇料到》在社交媒体上迅速发酵，相关话题阅读量突破 5.5 亿，成为本届赛事最具讨论度的品牌内容之一。而在2025年上海马拉松期间，耐克凭借创意助跑文案再次出圈，但更关键的是，品牌并未止步于“创意爆点”，耐克还通过一体化运营，构建了覆盖赛前、赛中、赛后的跑者支持体系。这一系列举措清晰呈现出耐克在中国市场的投入逻辑：不是依赖一次性的营销声量，而是围绕真实运动场景，持续搭建可被感知、可被记住的参与体验。

与此同时，耐克正以“运动”为中心重塑零售体验，在大中华区重点门店推进升级试点。以杭州、北京、广州等八大城市为起点，耐克基于对本地客群的深度洞察，从货品组合、零售服务、店铺体验到故事营销进行全方位改造，并取得显著成效。以北京汉光店为例，在跑步品类完成重点升级后，该系列产品销售额同比增长25%。耐克计划将这一模式复制至更多门店，以进一步提升零售效率与消费者体验。

尽管当前财务数据仍反映出中国市场的整体性挑战，但耐克以运动为支点、以创新为引擎的系统性转型，加上更“接地气”的本土叙事，正在不断强化其在中国市场的长期竞争力。正如耐克CEO贺雁峰在财报电话会中所言：“中国依然是全球运动领域最具长期潜力的市场之一，这一点从未改变。在下半财年以及未来，我们将持续优化在中国市场的运营，你们将从更多维度听到、看到并切身感受到这些变化。”。

从资本市场的反馈来看，投资者对耐克转型路径的认可度也在提升。在38位长期关注耐克的分析师中，共有36位给予耐克“增持”或“买入”评级，反映出机构对其中长期增长前景的整体乐观判断。