华泰期货铝周报：新疆运输受阻，社会库存回落



　　作者： 封帆

　　重要数据

　　铝

　　截至2025-12-12，伦铝收盘于2875.0美元/吨，主力收盘于22170元/吨，华东现货升贴水-50元/吨，中原地区现货升贴水-120元/吨，佛山地区现货升贴水-160元/吨。 LME铝现货升贴水（0-3）-26.7美元/吨。

　　供应：截至2025-12-12，电解铝建成产能4527.2万吨，周度环比+2.0万吨，运行产能4446.4万吨，周度环比+2.0万吨，行业开工率98.22%。

　　需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量36.06万吨，周度环比变化-0.17万吨，铝板带箔周度产量37.14万吨，周度环比变化-0.21万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率62.40%，周度环比变化+0.00%，铝板带龙头企业开工率65.00%，周度环比变化+0.00%，铝箔龙头企业开工率70.40%，周度环比变化+0.00%，铝型材开工率53.00%，周度环比变化+1.00%。

　　库存：截至2025-12-11，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.4万吨，周度变化-1.2万吨，铝棒库存11.7万吨，周度变化-0.5万吨。截止2025-12-12，LME铝库存519650吨，上期所仓单库存69160吨。

　　利润：截至2025-12-12，电解铝行业加权生产成本在16335元/吨元/吨左右，即时生产利润5715元/吨。



　　

　　截至2025-12-12，氧化铝主力合约价格收盘于2470元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2770元/吨，河南地区现货价格2795元/吨，山东地区现货价格2700元/吨，贵州地区现货价格2870元/吨，广西地区现货价格2855元/吨，进口氧化铝价格FOB310美元/吨。

　　供应：截至2025-12-12，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9590万吨，周度环比变化+10万吨，开工率84.37%。

　　成本：截至2025-12-12，几内亚铝土矿网站报价70.5美元/干吨，海运费25.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数653元/吨，南方铝土矿价格指数585元/吨。几内亚发货量稳定增加，澳洲存在雨季前赶发运的情况，铝土矿供应充足，进口矿报价小幅下滑0.5-1美元/吨。

　　库存：截止2025-12-12，全国氧化铝总库存量506.1万吨，周度环比变化+5.7万吨。电解铝厂原料库存351.6万吨，周度环比变化+1.6万吨。站台和港口库存120.5万吨，周度环比变化+6.2万吨，港口库存14.0万吨，周度环比变化-1.1万吨，氧化铝厂内成品库存20.0万吨，周度环比-1.0万吨，仓单库存254887吨。

　　利润：截止2025-12-12，按进口矿70.5美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3072元/吨，生产盈利-302元/吨，使用国产矿生产完全成本2870元/吨，生产利润-100元/吨。氧化铝进口盈亏67元/吨。

　　铝合金

　　截至2025-12-12，期货主力合约价格收盘于21115元/吨，江西保太报价21200元/吨，民用生铝采购价格16600元/吨。

　　库存：铝合金社会库存7.3万吨万吨，周度环比变化-0.1万吨，厂内库存5.8万吨，周度环比变化+0.0万吨。

　　成本：ADC12理论总成本21245元/吨，理论利润-145元/吨。

　　市场分析

　　铝：美联储12月降息落地，国内经济会议预期几乎交易殆尽，宏观短期难有进一步利多因素。微观方面，基本面保持平稳，西北地区发运受阻，消费地到货量减少，社会库存开始回落，贸易商惜售现货贴水快速修复，下游存在刚性采购需求，库存绝对值依旧偏低。对未来的消费保持乐观，长周期降息预期不改，再通胀尚未体现。基本面因素评估下铝价回调深度有限，但需要警惕流动性风险的短期交易。

　　氧化铝：受到期仓单压力过去一周盘面价格大幅度下跌且贴水现货，随着临近12合约最后交易日，周五夜盘减仓价格大幅度上涨，收窄对现货的贴水。但仓单压力仍未缓解，12月到期仓单接近5万吨，1月到期仓单超过11万吨。由于现货三网均价尚未快速回落，供给端仍未出现减产，供应过剩的格局难以缓解。进口铝土矿价格承压小幅回落，几内亚GIC复产预期大幅度提高，进口矿供应过剩预期不改，成本支撑有待考验。电解铝厂原料储备充足，冬储补库预期不足。

　　策略

　　单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

　　套利：中性

　　风险

　　1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。