杨德龙：坚持中国特色价值投资理念 实现家庭财富保值增值

    

　　过去10年间，我7次赴美现场参加巴菲特股东大会，希望借助这一全球投资盛会，让更多投资者关注并践行价值投资理念。巴菲特指出，价值投资是取得长期胜利的法宝，不仅适用于美股，也同样适用于A股和港股市场。过去60年，巴菲特通过价值投资使伯克希尔哈撒韦公司实现了5.5万倍的回报，充分体现了复利的威力。

　　价值投资的核心是“好行业、好公司、好价格”。然而，好行业、好公司往往价格较高，通常需等到市场出现大熊市或极度悲观时，才会出现“好价格”。因此，践行价值投资需克服人性中的贪婪与恐惧：在市场亢奋、泡沫巨大时敢于减仓甚至空仓；在市场极度悲观、优质资产被严重低估时，敢于逆向布局。

　　巴菲特的价值投资理念源于格雷厄姆，在美国这一成熟市场中长期有效。然而，A股市场仍处于发展阶段，散户占主导，波动较大。因此，在A股实践价值投资，必须结合本土实际，探索“中国特色价值投资”——即在坚持选择好行业、好公司的基础上，根据市场波动适度进行仓位管理。

　　过去十几年，我们通过两次逃顶、四次抄底，成功把握市场拐点，规避风险并抓住底部布局机会，较好践行了“中国特色价值投资”。2014年初，我们提出A股正迎来“十年一遇”的特大牛市；2015年5月21日，在市场泡沫严重、投资者加杠杆疯狂时，我们大幅减仓，规避了随后9个月的下跌；2016年初熔断后，市场跌至2600点，我们由防御转为进攻，大幅提升权益仓位，成功抓住白马股行情；2018年3月26日，特朗普发起贸易战，我们及时减仓避险；当年国庆节后，我们判断“七局明朗”，全面加仓，实现底部布局；近两年市场低迷期间，我们自购5.8亿元旗下基金，既提振信心，也彰显低位布局的决心。

　　判断市场阶段，我们综合政策走向、估值水平、市场情绪、流动性、外部因素、风险溢价、市场主题、基本面等八大因素，进行大类资产配置。普通投资者也可通过基金发行情况辅助判断：新基金发行失败、销售冷清时，往往是市场底部；而爆款基金频出、一日销售超百亿时，往往是市场顶部。历史上，2007年6000点、2015年5000点、2021年1月，均曾出现“百亿基金一日售罄”的盛况，随后市场均大幅回调。

　　芒格曾说：“投资很简单，就是从绝望者手中买入股票，卖给亢奋者。”这正是“人弃我取，人追我弃”的精髓，也是A股价值投资的重要方法。

　　此外，中国特色价值投资还需密切关注政策导向。对政策大力支持的行业应重点配置，对政策限制的行业则应规避，从而把握市场主线，规避风险。

　　综上，价值投资在A股依然适用，但必须结合本土实际，践行“中国特色价值投资”。当前，A股市场正处于黄金投资期，建议投资者坚守价值投资理念，理性布局优质股票或基金，抓住这一历史性机遇。

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