FXGT:银价飙升与供需新格局







12月2日，银价本周一跃升至每盎司 58 美元以上，创下历史新高。库存持续收缩、投资需求走强以及供应端的不确定性推高了行情。周末期间，市场情绪因 CME Group 的 10 小时系统中断而进一步紧张，但 FXGT 认为 此类技术事件只是短期噪音，更核心的推动力来自全球结构性供需变化。

　　系统中断源于伊利诺伊州奥罗拉数据中心的冷却系统故障，导致金属、货币与利率期货短暂停摆。然而，多家市场人士强调，此事件对银价的影响有限，推动行情的真正力量来自现货市场日益紧张的结构。

　　Online Blockchain PLC CEO Clem Chambers 在接受媒体访问时表示，“这不是主升浪，只是热身。”他认为未来的银价仍有显著上行空间，甚至将目标设在 95 美元。FXGT 表示，现货端的紧缩情况确实在加深，尤其是上海期货交易所库存降至近十年来最低水平，同时伦敦市场此前因交割需求激增而一度趋紧，来自亚洲的出口量在短期内提供了一定缓冲。

　　市场数据显示，12 月交割的 COMEX 白银合约出现较高的实物交割意愿，尽管公开数据仍不完整，但分析师普遍认为交割占比“具有意义”。不过他们提醒，交割通知与注册库存的变化速度极快，并不一定代表即时风险。但 Chambers 解释称，如果这些合约中哪怕小部分要求实物，市场都可能面临严重压力。FXGT 认为，白银市场本身库存缓冲有限，因此价格对变化极为敏感。

　　在需求端，工业用途在太阳能、电力电子与能源技术领域持续扩张，但投资者资金流向才是最容易被忽视的关键力量。银 ETF 自年末开始重新出现净流入，扭转了 2024 年大部分时间的流出趋势；全球持仓规模逐步回到近年高位。各大铸币厂的小规格产品需求走强，部分亚洲金银交易商甚至出现多周延迟交货的情形。与此同时，全球矿产供应增长有限，部分大型矿商的产出还出现同比下降，回收量也未因价格走高而显著增加，形成潜在的供需缺口。FXGT 表示，这种不对称供需格局若持续，将为未来的价格冲击埋下伏笔。

　　Chambers 认为当前涨势只是长期行情的开端，“这不是尾声，而是序章”。尽管白银受到广泛关注，但面对 2026 年的投资布局，他更偏好铜、铂金和等资产。铜期货持续受益于全球电气化与数据中心扩张带动的长期需求。铂金则因供应高度集中而容易受到突发事件影响。“一次供应冲击就可能引发强烈涨势。”

　　在加密资产方面，比特币跌破 8.6 万美元，自 11 月中旬以来持续回调。Chambers 指出，这一走势符合他先前的判断——市场流动性正在撤离，所谓“加密寒冬”正在成形。与此同时，与比特币高度相关的公司 Strategy Inc．（前 MicroStrategy）公布巨额现金储备以维持与持币相关的财务义务，也显示出加密企业正在承受压力。FXGT 认为，这反映了流动性退潮时，高杠杆、高波动资产最易受到冲击。

　　随着市场等待美联储的 12 月会议决策，流动性与稀缺性的分野正在扩大。对比特币等依赖资金推动的资产出现降温，白银等具备实物稀缺属性的品种反而吸引更多关注。FXGT 表示，白银的重新定价过程仍在早期阶段，未来市场波动与结构性行情可能进一步强化。