十大券商看后市｜A股中长期向好趋势不改，短期或以震荡为主

上周市场继续围绕4000点反复拉锯，接下来A股行情将如何表现呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然海外科技股回调，在一定程度上拖累了A股表现，短期市场突破的合力或仍需累积。但股市上行斜率有所放缓并不意味着行情的结束，本轮“系统性慢牛”运行顺畅，A股中长期向好趋势不改。

银河证券表示，临近年末，机构配置或趋于均衡，预计年末行情仍以震荡结构为主。但随着后续政策落地节奏进一步明确，物价回升预期下反内卷板块逻辑明确，科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段，A股市场中长期向好趋势不改。

“上证指数目前处于自2024年2月以来开启的月线3浪当中。综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，对市场保持中性乐观。”浙商证券称。

配置方面，市场风格继续轮动“再平衡”是多家券商的预测。华安证券便指出，内部扩散降温、高切低现象突出，这种情况预计仍将持续到中央经济工作会议的预期交易前。

招商证券表示，股市上行斜率有所放缓，但并不意味着行情的结束。风格上，考虑到当前科技产业趋势仍在、PPI持续回升，预计未来市场将继续呈现科技和顺周期的轮动。

“在板块轮动中，可关注反内卷、红利等主题机会，其中科技主题可关注补涨细分及产业趋势的催化。”银河证券称。

银河证券：震荡结构为主

近期在美联储偏鹰表态、投资者对AI行情担忧反复扰动下，海外市场整体震荡，科技股呈现回调态势。A股行情整理格局仍在延续，板块之间快速轮动，前期涨幅较大的科技板块处于盘整状态，资金开始向锂电池、电解液等主题扩散轮动，大消费板块也受益于政策利好，但主题演绎的持续性仍显不足。

临近年末，机构配置或趋于均衡，也在为明年景气方向布局做出准备，预计年末行情仍以震荡结构为主。随着后续政策落地节奏进一步明确，物价回升预期下反内卷板块逻辑明确，科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段，A股市场中长期向好趋势不改。

配置方面，在板块轮动中关注反内卷、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势的催化。

申万宏源证券：短期下行风险可控

当前正处于“牛市1.0”阶段的高位区域：科技结构牛行情长期性价比不足，再向上突破阻力增加。顺周期行情还是“抢跑”阶段，中期逻辑仍有断点，牛市2.0行情启动的条件尚不完备。

先做好高位震荡市，基于短期性价比把握小波段节奏。顺周期短期性价比已偏低，科技成长相对性价比已较高。前期机构投资者有调仓减仓、风格切换动作，短期下行风险可控。2026年春季前，科技成长还有反弹机会，顺周期投资需向有阿尔法逻辑的方向收缩。

中期判断不变，牛市两段论：2025年的科技结构牛是牛市1.0阶段，2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点。牛市还有纵深，随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分。

高位震荡区间，顺周期和科技都要聚焦阿尔法：短期，随着顺周期性价比降低，涨价持续性的重要性提升。周期阿尔法重点关注：供需格局有阿尔法逻辑的基础化工和工业金属，高股息重估受益的煤炭和港股石油龙头。

华泰证券：突破的合力或仍需累积

近期A股偏震荡，投资者观望态势有所增加，市场关注“主升浪”何时形成，考虑到A股盈利弹性、政策方向及海外映射，市场突破的合力或仍需累积，后续关注英伟达财报、重要会议及A股产能周期演进。

配置上，低位板块的补涨逻辑短期仍有演绎空间，结合基本面与拥挤度交叉验证，投资者可关注三条主线：一是AI产业链拥挤度回落至7月以来低位，关注恒生科技、国产算力、AI端侧和应用等方向的低位标的；二是工程机械、纺织制造、光伏设备、通用设备、铁路公路、建材、大众消费等低位板块具备业绩改善潜力；三是锂电产业链中可关注氟化工等热度相对偏低方向。

国信证券：市场切换

近期市场对年末主线是否会出现高低切换关注度较高，核心原因在于年末资金往往倾向于切换投资视角至下一年度，提前开展相关布局。

政策因素方面，12月召开的中央经济工作会议将为下一年的宏观政策和重点工作任务安排定下基调，很大程度上决定着下一年的年度投资主线，同时带动资金对个股计算估值对标的业绩时间窗口从本年切换至下一年，从而形成“估值切换”。

此外，机构出于年末考核的原因，往往会进一步推动市场切换的趋势。往后看，部分机构年内已获得较大盈利，四季度或更倾向于稳健。

结构上，可以留意智能化、航天、新需求、“反内卷”等“十五五”规划建议新表述方向的投资线索。

招商证券：科技和顺周期轮动

展望后市，国内方面，10月M1同比增速开始回落，金融总量指标相继回落，宏观流动性驱动的逻辑会边际弱化，股市上行斜率有所放缓，但并不意味着行情的结束。风格上，考虑到当前科技产业趋势仍在、PPI持续回升，预计未来市场将继续呈现科技和顺周期的轮动。

国外方面，一方面，海外对AI泡沫的担忧同样波及A股科技板块。但这更多是在短期交易和持仓拥挤后，叠加外部风险事件冲击，市场风格的阶段性回摆，目前断言AI泡沫为时尚早。

另一方面，美国政府重新开门，并且12月开始美联储将停止缩表，有利于缓解美国市场流动性。同时，关键数据缺席叠加美联储官员鹰派声音不断，美联储12月降息预期的快速降温是扰动市场的主要因素，往后去看，市场需要一个信号来降低预期的不确定性，可能是关键数据也可能是相关表态。如果美股进一步下跌，也可能倒逼美联储或者特朗普出来释放一些鸽派声音，以维护市场的稳定。

兴业证券：布局明年景气预期

11月以来，结构“再平衡”成为全球股市的共同特征。资金从前期领涨的科技板块轮动至资源品、消费、医药等低位板块。对于A股而言，近期海外带来的影响更多在于结构，在海外扰动加速内部“再平衡”之后，布局明年景气预期的两条思路并未发生改变。

一方面，近期海外带来扰动或将再一次为AI等景气成长主线提供布局窗口。海外扰动下，当前TMT相较前期高点已回撤10%以上，与全A的滚动40日收益差也在大幅回落，历史经验来看进一步回调的空间已不大，当前已经来到短期性价比较高的区域，为布局明年景气预期提供良好窗口。

另一方面，明年景气边际改善预期和结构“再平衡”继续为顺周期板块提供估值修复契机。但在总量经济温和修复的当下，顺周期板块中重点仍是寻找景气能够线性外推、可持续的估值修复机会。当前来看主要集中在受益于供给侧出清和需求侧结构性变化的方向，包括涨价资源品、新消费和服务消费等。

浙商证券：保持中性乐观

上证指数目前处于自2024年2月以来开启的月线3浪当中。综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，对市场保持中性乐观。展望后市，本轮“系统性‘慢’牛”运行顺畅。

风格方面，顺周期+科技成长，更均衡、盯基准。行业层面，可关注大消费、景气、传统产业和红利四大方向。

主题投资方面，把握“科技+内需”，关注AI算力、机器人、固态电池、光刻机、可控核聚变及深海科技和银发经济等七大方向。

光大证券：短期或以震荡蓄势为主

上周A股市场下跌主要与部分海外事件有关。美股科技股回调，在一定程度上导致A股AI算力板块下跌，拖累整个A股市场。此外，随着美联储官员对美国通胀持续高于目标表示担忧，近期市场对美联储12月降息的预期有所降温，市场风险偏好下降。

不过，市场大方向或仍处在牛市中，短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在“慢牛”的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主。

配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块。市场处于震荡阶段时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应于本轮即为高股息及消费板块。

中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此。若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。

华西证券：“中小市值+主题投资”仍是核心主线

11月以来，科技股回调主因海外流动性紧张和AI泡沫担忧，后续关注美国经济数据与12月降息预期变动。资金面来看，A股仍以存量博弈为主，融资资金和南向资金交易显示资金存在“高低切”，此外公募基金业绩比较基准落地有助遏制基金“风格漂移、押赛道、抱团、追逐短期排名”等问题，机构的极致抱团或有所弱化。

当前A股处于业绩真空期，基本面指引弱化，围绕“次年政策与景气趋势”的预期交易强化，是有利于“中小市值+主题投资”的市场环境。

配置方面，可关注三条线索：一是聚焦“十五五”相关主题投资，如储能、电池、国产替代、新材料等；二是受益“反内卷”带来盈利改善的方向，如化工；三是港股创新药对A股的指引信号。

华安证券：高位震荡

展望后市，经济金融数据边际走弱，但货政执行报告表态积极，内部政策托底预期升温。临近年末，增量政策出台概率低，美联储12月降息预期下降，市场仍将延续高位震荡。

配置上，内部扩散降温、高切低现象继续突出，这种情况预计仍将持续到中央经济工作会议的预期交易前。短期轮动增多加快、但难以把握节奏，AI产业主线调整反而提供更好布局良机。

此外，有业绩支撑领域也可重视，包括储能/电池、军工、存储、工程机械等。