A股风格切换正当时：煤炭、消费、银行轮番爆发，下一个会是谁？

 

　　来源：华尔街见闻

　　A股市场正上演一场“大象起舞”与板块轮动的戏剧性场面，资金流向的变化预示着市场风格可能已经迎来关键拐点。

　　当前A股市场资金正从前期热门的科技成长板块流向估值较低、分红稳定的传统蓝筹股，煤炭、大消费、银行等板块近日轮番爆发。

　　最新的市场动态凸显了这一变化。11月12日早盘，市场出现显著分化，尽管超3800只个股下跌，但以为代表的市值前18大公司一度集体拉升，带动主要指数翻红。其中，农业银行股价一度上涨3%，续创历史新高且市值突破3万亿元。

　　、、皆涨2%。、、、等权重股亦表现强劲。

　　据市场数据显示，南向资金在上周（11月3日至7日）大幅净流入，其中银行、非银行金融和石油石化行业成为主要吸金对象，合计净流入约184亿元。这表明，在市场风险偏好变化的背景下，投资者正重新青睐传统大市值资产。

　　而这一轮动背后，是市场对“确定性”与“高弹性”的再平衡。多家券商研报指出，当前市场正从追逐科技股的“未来叙事”转向挖掘传统板块的“估值洼地”，风格切换已如期到来。有分析认为，牛市会抚平每一处“洼地”，预计这轮由“旧势力”引领的行情有望贯穿四季度。

　　“跷跷板格局”：红利与成长的轮动

　　2025年以来的A股市场呈现出一个鲜明特征，即“红利”与“科技成长”两大风格的对立与轮动。

　　据证券发布的研报观点，“2025年以来A股呈现出一个核心特征是‘红利’与‘科技成长’两大风格的显著分化与快速轮动，形成了‘跷跷板格局’。”

　　报告进一步解释了这一现象的内在逻辑：当“外部环境不确定性升温时，资金涌入现金流稳定、高分红的红利板块以寻求‘当下确定性’”；而当“市场风险偏好回暖，资金又迅速转向科技成长赛道，搏取‘未来的高弹性’”。

　　近期大市值蓝筹股的强势表现，正是市场在当前环境下寻求“确定性”的直接体现。

　　“旧势力”崛起：券商看好价值洼地

　　随着市场风格的转变，多家机构将目光投向了此前被低配的传统板块。证券在一份日期为11月10日的策略日报中明确指出：

“红利领涨指数，大消费领涨行业，新旧交替的风格切换如期到来，我们此前持续推荐的‘旧’势力代表超额表现预计将贯穿整个四季度。”

　　该报告认为，科技板块的持续上涨需要盈利来确认，而传统板块则提供了更具吸引力的估值。报告称：

“预计科技等叙事类继续上涨需要盈利的上行来确认，而此前资金低配的有色、煤炭、光伏、银行、核电、消费、化工等板块仍在低位，牛市会抚平每一处‘洼地’”。

　　亦在展望中表示，看好大市值风格，并认为煤炭、光伏等行业具有较好的配置价值。

　　“买得好”的逻辑：高股息与安全边际

　　本轮风格切换的核心，是投资者逻辑从单纯追求高成长的“买好的”，转向兼顾估值性价比的“买得好”。

　　在一篇研报中引用投资大师杰里米J西格尔的研究指出，高增长并不必然带来高回报，过高的估值反而会侵蚀长期收益。

　　这一逻辑在银行板块上得到验证。中信建投证券认为，在宏观经济弱复苏的背景下，“高股息策略继续演绎”。对于配置型资金而言，“以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求安全边际进一步提升”。该机构因此继续看好高股息率红利策略，并推荐了具备稳定分红和估值优势的国有大行及部分区域性银行。

　　这表明，在不确定性环境中，拥有稳健基本面和估值安全垫的资产正成为资金的“心头好”。

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