中加基金权益周报︱国债买卖重启落地，债市走强

   

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为0亿、2707亿和1420亿，净融资额为0亿、1780亿和1420亿。金融债（不含政金债）共计发行规模921亿，净融资额247亿。非金信用债共计发行规模2187亿，净融资额36亿。可转债新券发行1只，预计融资规模8亿元。

　　二级市场回顾

　　央行宣布重启国债买卖操作，债市收益率下行。主要影响因素包括：央行货币宽松信号、经济数据偏弱等。

　　流动性跟踪

　　临近跨月，资金面表现平稳。最终和分别较前周上行2.7BP和上行2.7BP。

　　政策与基本面



　　10月制造业PMI显示传统行业面临较大的下行压力。高频数据来看：月末生产表现平稳，地产消费继续走弱，价格表现分化。

　　海外市场

　　中美贸易情绪缓和，美联储主席鲍威尔表态偏鹰。10年期美债收盘在4.11%，较前周上行9BP。

　　权益市场

　　上周A股受中美谈判利好落地、科技方向过于拥挤等影响，A股整体冲高回落。万得全A周内下跌0.52%，电力设备、有色领涨，通信领跌。成交大幅放量，上周日均成交量2.33万亿，周度日均成交量减少5280.21亿。截至2025年10月30日，全A融资余额24811.49 亿，较10月23日增加472.47亿。

　　债市策略展望

　　国债买卖重启下债市有望迎来修复期，但需避免追高。利率债方面，本轮央行国债买卖预期仍以中短期限为主，对短端的利好更为确定，长端在久期的支持下短期表现或不弱。但考虑到央行引导债市定价的目的，以及大行已有较多老券储备，国债买卖重启不应解读为持续利好，避免过度追高、及时止盈。信用债方面，考虑到流动性确定性得到进一步提高，可适当提升对弹性较高的中等久期普信债和二级资本债的配置，捕捉资本利得机会。转债方面，指数高位震荡，近期中美摩擦与国内政策预期交织；以10月以来的中美摩擦为例，从笃信TACO，到疑虑观望，再到本周末的共识落地，资产表现一波三折，微操难度颇高。目前更倾向于用风险收益比的框架应对当下市场，当指数接近震荡区间上沿时关注红利和价值类转债，当接近下沿时关注业绩高增的科技和出口、有色链条的抄底波段机会。

　　风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。