从美国到英国 全球货币市场发出流动性趋紧信号

  

　　全球货币市场部分领域正在面临压力，就在政府加大发债力度之际，央行逐步退出宽松货币政策，导致资金从金融体系中流出。

　　美国和英国的有担保借贷关键指标双双上升，达到数年来未曾见过的水平。尽管各自的驱动因素不同，但流动性收紧迹象正在各市场显现。

　　这些变动表明，在央行多年购债导致融资市场充斥过剩资金之后，市场正在趋于正常化。但投资者也对风险保持警惕，例如2019年9月美国短期利率飙升冲击市场情形重演的风险 —— 当时促使美联储金融体系注入五千亿美元。

　　“全球货币市场都需要在储备不再过剩的世界中找到自己的路，”集团高级利率策略师Michiel Tukker表示，“尽管央行现在有很多方法可以在必要时注入流动性，但问题在于，这些流动性能否流向需要它的地方。”

　　美联储周三表示，将从12月1日开始停止削减美国国债持仓，结束长达三年的资产负债表收缩，此前市场压力信号上升。与此同时，英国央行鼓励金融机构通过其回购融资机制借入资金，以最大限度地降低过度波动的风险。

　　以下为全球各市场最重要的指标概览：

　　美国

　　美联储的主要流动性工具逆回购便利使用量几近于无，银行体系准备金已下降，因为美国政府在夏季提高债务上限后重建现金储备，而央行继续收紧其组合。

　　因此，在银行间借贷的货币市场中，各类工具的短期利率均已上升，自9月初以来居高不下。



　　隔夜一般质押式回购利率周五一度高达4.32%，超出美联储基准利率，即联邦基金有效利率，当前3.75%至4%的区间。这显示，金融体系中的美元流动性不如以往充裕，尤其是在过去三年美联储缩减资产负债表约2.2万亿美元之后。

　　与回购交易挂钩的基准利率，如有担保隔夜融资利率和三方一般质押式回购利率已超过准备金余额利率（IORB），即央行向银行支付的准备金利率。达拉斯联储行长Lorie Logan曾表示，央行宜维持货币市场利率接近或略低于准备金余额利率。

　　这是自2019年以来，除月末或拍卖结算期外，这些利率首次升至联邦基金利率目标区间之上。



　　回购利率的飙升促使市场纷纷转向美联储的流动性工具，其中一些工具是美联储在2019年市场动荡后推出的后备措施。美联储的常设回购便利（SRF）允许符合条件的金融机构以所持美国国债和机构债作抵押借入资金。该机制近几周来使用频繁。周五，交易对手方在SRF当天两次操作中的首次操作中借入204亿美元，为该工具自2021年设为永久性机制以来的最高水平。

　　英国

　　随着英国央行持续减持英国国债投资组合，以及银行偿还疫情期间发放的低息贷款，英镑回购利率波动更大。本周，衡量市场参与者之间隔夜回购成本的指标隔夜回购平均指数升至4.28%，而英国央行的关键存款利率为4%。

　　根据WMBA Ltd．数据，这一溢价水平为2020年3月以来，除季度末前后以外的最大值。

　　欧洲

　　欧洲融资市场较为平静，核心回购利率几乎没有承压迹象。然而，流动性趋紧的迹象正逐步传导至无担保借贷利率。

　　欧元短期利率已逐渐趋近于欧洲央行的存款利率。本周，二者利差达到2021年以来最窄水平。这显示，随着过剩流动性抽离欧元区金融体系，资金需求上升。