重仓股大换血！茅台跌至第十，公募狂买“易中天”、抛弃消费龙头 | 基金放大镜

界面新闻记者 | 杜萌

三季度，A股“科技牛”行情越发极致，主动权益基金经理积极调仓换股，把握结构性行情。随着公募基金三季报披露完毕，三季度公募的持仓情况也得以浮现。

兴证策略的统计显示，主动偏股型基金三季度仓位环比二季度上升1.46%至87.43%，其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型分别上升0.93%、1.33%与1.87%。板块配置方面，创业板仓位显著提升4.70%至23.7%，科创板配置增长2.12%至17.45%，主板仓位下降6.71%至58.51%。

具体到二级行业方面，加仓居前的行业是通信设备（+4.45%）、消费电子（+3.09%）、半导体（+2.34%），减仓居前的行业分别是白色家电（-1.67%）、城商行（-1.45%）、白酒（-1.02%）。

Wind数据显示，主动权益基金三季度重仓股出现罕见“大换血”，前十大重仓股依次为宁德时代（300750.SZ）、腾讯控股（00700.HK）、新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、阿里巴巴-W（09988.HK）、立讯精密（002475.SZ）、工业富联（601138.SH）、紫金矿业（601899.SH）、中芯国际（00981.HK）、贵州茅台（600519.SH）。

其中，宁德时代取代腾讯控股，重返主动权益基金头号重仓股“宝座”。数据显示，截至三季度末，公募基金对宁德时代的持股数量为1.89亿股，环比减少8.53%；重仓持有宁德时代的基金数量为1408只，相比上一季度增加258只。三季度，宁德时代的股价涨幅高达59.96%，基金持股市值也增长至758.81亿元，环比猛增45.78%。

相比二季度末，光模块“易中天”三巨头中的新易盛、中际旭创排名大幅上升，跻身主动权益基金的第三、第四重仓股。Wind数据显示，截至三季度末，主动权益基金共重仓持有1.53亿股新易盛，重仓持有该股的主动权益基金数量多达765只，总市值达到了560.7亿元。

重仓中际旭创的权益基金数量从二季度末的392只猛增至今年三季度末的746只，基金持股数量也从1.07亿股增至1.38亿股。由于三季度该股股价大涨176.76%，主动权益基金的总持股市值从二季度末的156.39亿元猛增至558.13亿元。公募持有股份已占公司流通股比重达到12.51%。

三季度，贵州茅台首次跌出公募基金的前五大重仓股，截至三季度末，共有573只主动权益基金重仓持有贵州茅台，相比二季度减少27只。公募基金对贵州茅台的持股数量为1964.84万股，环比减少5.61%；基金持股市值为283.72亿元，环比减少3.3%。

今年三季度，公募基金减持市值最多的是小米集团-W（01810.HK），减持108.34亿元，美的集团（000333.SZ）、招商银行（600036.SH）、顺丰控股（002352.SZ）、美团-W（03690.HK）被减持的市值分别为88.51亿元、75.68亿元、74.8亿元、69.3亿元。

此外，新消费龙头股——泡泡玛特（9992.HK）在三季度遭到基金抛售。Wind数据显示，重仓持有泡泡玛特的数量从二季度末的264只降至三季度末的160只，基金重仓持股数量从6333.08万股降至4382.13万股。

相比上一轮对以贵州茅台为代表的核心资产的“抱团”，本轮公募一致加仓以光模块为代表的算力板块，新一轮的“抱团”是否也暗含了风险？

华安证券策略团队认为，从基本面和估值来看，算力股业绩强劲、估值健康，符合机构投资偏好，“抱团”行为继续加深。截至10月28日，中际旭创、新易盛2026年万得预期PE估值分别为34.9倍、34.3倍，当前算力板块估值仍然具备较高性价比，同时契合机构投资者行为偏好，资金加速流入成长科技高景气方向。

不过，极致的“抱团”往往也孕育着风险，一旦预期兑现或落空，“抱团”可能迅速瓦解进而引发踩踏式卖出。高位买入的基金和投资者往往会面临较大的净值回撤和亏损。

“目前，机构对AI算力板块中‘易中天’（新易盛、中际旭创、天孚通信）的重仓存在一定‘缩圈’效应。”晨星（中国）基金研究中心总监孙珩分析认为，所谓“缩圈”效应，即不断对更核心的龙头进行重仓，策略极致化以实现业绩“出圈”。

“在当前市场环境下，资金倾向于向更核心的龙头集中。‘易中天’作为CPO板块龙头，技术、市场份额等优势显著，成为机构重仓目标。”孙珩表示，从机会看，行业走高下，集中持仓能使基金产品大幅受益，获取远超行业平均的收益，实现业绩“出圈”。而一旦行业出现波动，集中持仓可能会让基金净值面临大幅回撤风险，且当市场风格切换，资金从AI板块流出，过度依赖“易中天”的基金难以快速调整，业绩将受到冲击。