近期大盘逼近4000点大关，出现了反复震荡，市场风格也多次切换。前期走势强劲的科技板块一度出现大幅调整，以银行为代表的红利板块则逆势上涨，某大型银行甚至股价创出历史新高，但很快风格又切回到科技股上。风格的反复切换，表明当前多空分歧依然较大，但市场上涨的逻辑没有改变，越来越多的板块有了轮动上涨的机会，包括新能源。工信部相关领导在发言中对未来新能源的发展，特别是固态电池等新一代电池技术给予大力支持，这些或将带动新能源2.0的开启。
市场这轮牛市行情，主导的是科技牛。“十五五”规划即将公布，二十届四中全会对“十五五”规划有具体部署。“十五五”期间的首要目标是高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提升，这意味着未来科技创新依然是我国经济发展的重要方面。资本市场是连接科技与产业的重要枢纽，一方面通过一级市场PE/VC为早期硬科技产业注入宝贵资本，另一方面通过二级市场支持更多科技创新企业上市融资，成长为巨无霸企业。
当前，A股市场已经走出了科技牛行情，以人形、芯片半导体、固态电池、创新药、低空经济为代表的科技创新方向受到资金追捧，出现了较大幅度的上涨。在“十五五”期间，我国经济预计将实现平稳增长，未来增长的关键不在于增长速度，而在于增长质量，通过提升全要素生产率、提高产品附加值，实现关键核心技术的自主可控。未来5年，我国在科技创新方面预计将会实现重大突破，这也大幅提升了外资对中国科技创新的信心。近日，高盛、摩根大通、摩根士丹利等多家外资巨头相继发声，积极看好A股和港股的后市。
高盛在最新研报中指出，中国股市正步入慢牛行情，高盛的观点与我的观点不谋而合，此前我就提出，这轮行情属于慢牛、长牛行情，而非快牛、疯牛行情。一轮慢牛、长牛行情中，投资者更容易获得投资回报；快牛、疯牛行情反而会让很多投资者措手不及，甚至出现较大幅度亏损。因此，真正能够带动消费回升的行情，应该是一轮持续较长时间的慢牛、长牛行情。高盛表示随着牛市行情的展开，投资者的思维模式应从逢高减仓转向逢低买入。这与我此前给大家强调的一致，即要从熊市思维逐步转向牛市思维，每一次调整都可能是买入优质股票和优质基金的机会。高盛研究部股票策略分析团队表示，MSCI中国指数相对于2022年末的周期底部已反弹80%，期间经历了四次大幅回撤。高盛团队认为，中国股市将步入更具持续性的上行趋势，这一增长的推动作用包括预计盈利增长12%以及估值进一步上升5%~10%。
根据证券时报报道，摩根士丹利中国股票策略师王滢于10月21日表示，从全球投资人的总体配置来看，中国股票资产的仓位仍处于相对较低的水平，从长期来看，全球投资人对中国资产的进一步增持将是大势所趋。近年来，众多投资人对中国在多个领域的快速发展给予了高度评价，中国在人形机器人、自动化、生物科技以及人工智能等方面均取得了长足进步。因此，在股票配置方面，摩根士丹利建议针对中国市场长期关注高科技板块，包括人工智能、自动化、机器人、生物科技、高端制造等，同时建议投资者持续配置高质量红利股，以抵御短期市场波动。
摩根大通中国股票策略团队发表报告表示，维持对A股市场的积极看法，在中期维度上看好截至2026年底的表现，主要原因是居民资产配置逐步向股市转移，有望维持反弹走势。可以看出，这些外资大行对中国资产的积极看法，与我的观点不谋而合。
中国居民储蓄大转移，给资本市场带来了越来越多的投资机会。过去几年，我国居民储蓄大幅增长，截至目前已达到160万亿，而居民存款利率持续下行，当前一年期存款利率已经跌破1%，存在银行获得的利息回报越来越低。近期美联储可能再次降息25个基点，12月份或将继续降息25个基点，这也给中国央行带来了降息空间。预计进一步降息将推动居民储蓄进一步转出，寻找投资机会。当前A股和港股已经开启牛市走势，目前仍处于牛市上半场，无论是从新基金销量、沪深300市盈率，还是从投资者情绪来看，均符合牛市上半场的特征，明年大盘有望继续拓展空间。
从三大外资投行的预测来看，其观点与我的观点基本一致，均看好未来2到3年的行情。在这轮行情之下，以科技股为代表的成长板块、以银行为代表的红利板块有望轮番表现，而新能源、消费白马股也有望迎来轮动机会。今年市场行情呈现科技股一枝独秀的特征，属于结构性牛市。随着居民储蓄向资本市场的转移，明年市场走势有望走向全面牛市，即更多板块可能迎来上涨机会。
10月下旬，中美贸易代表将在马来西亚进行新一轮贸易谈判。美国财政部长贝森特表示，不希望中美脱钩，贸易谈判有望取得进展。我国也希望中美贸易谈判能够尽快达成一致，推动中美贸易正向发展。我国稀土出口管制升级，使得我们在贸易谈判中占据优势，美国总统特朗普近期的态度也已大大放松，他表示月底在韩国举办的APEC会议上，可能会完成中美贸易协议的相关事宜，这对于当前A股和港股的行情是一个重大利好消息。中美贸易合则两利，斗则两害。如果中美贸易谈判能够尽快达成一致，将有利于中美贸易的发展，同时推动中美经济增长，这对于两国人民乃至世界人民都是一件好事。
总体来看，当前市场预计仍然处于牛市的上涨过程中，虽然板块之间存在轮动、风格上出现频繁切换，但市场大的趋势依然向上。因此，建议投资者保持信心和耐心，通过积极布局受益于经济转型的优质股票或优质基金，抓住这轮牛市的机会，争取实现财富增长。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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