黄金、白银市场经历“惊魂一夜”，投资者忙补仓，机构称中长期逻辑未改

界面新闻记者 |韩理

“谁能想到黄金一夜之间能跌这么多。”投资者赵先生早上打开行情软件忍不住感叹。

10月22日，伦敦现货黄金早盘一度跌至逼近4000美元/盎司，伦敦现银一度跌破48美元/盎司。而在前一夜，国际金银价格突然直线下跌，现货黄金日内跌幅扩大至5.31%，现货白银跌幅更是达到6.99%。截至发稿时，伦敦现货银已经止跌。

“昨天晚上黄金一路跌我一路买，跌到后面感觉‘子弹’都不够了，到底要跌到什么位置啊。”投资者周灵（化名）有点沮丧得跟界面新闻记者分享。而另一位投资者则相对积极：“我还在分批补仓，再等等看，听说后面价格会更低。”这两位的态度也是投资者们面对黄金白银的突然跳水时心态的缩影。

永安期货分析师在接受界面新闻采访时表示，本轮金银价格调整是多种因素共同作用的结果。“黄金市场当前短期可能面临的潜在影响因素有两方面。一是当前全球市场尤其是亚洲市场风险偏好有所提升，如果日经或其他风险资产风偏稳定改善，或持续带动部分避险资金撤出转入风险资产。二是地缘冲突改善的可能。近期俄乌冲突似有缓和迹象，或阶段性带动市场避险情绪回落。”

光大期货研究所有色金属总监展大鹏表示，上周贵金属价格一度出现快速冲高，不仅黄金，银铂钯也出现较大上涨的表现，从盘面来看存在过热现象，因此随着地缘政治出现缓和消息，美国总统特朗普在贸易态度上的软化，贵金属市场也出现快速调整和获利了结情绪。

而白银除了上述原因，物流周转之下现货市场紧张情绪缓解是白银现货溢价大幅回落的主要原因之一。

上述永安期货分析师认为，相较于黄金市场，由于白银市场规模较小、流动性有限，使白银价格波动被进一步放大。从市场容量角度来看，白银市场的规模仅为黄金的约九分之一，一旦增量资金涌入白银市场，白银价格波动会被显著放大。这使得白银上涨时涨幅更大，下跌时跌势更急。年初受潜在美国关税担忧影响，部分实物白银被转移至美国，导致伦敦库存下降。而美国因为对贵金属加征关税预期持续存在，美国白银库存持续被锁定难以快速流出。当COMEX白银市场库存调节能力消失的同时，白银ETF认购需求同步骤增、进一步挤占可自由流通现货，伦敦可交割库存出现短缺，租借利率急升，价格被动推升。

不过，界面新闻注意到，自上周下半周开始，白银现货紧张局面初步缓解。伦敦银溢价的走高不仅吸引美国市场白银的回流，国内白银一般贸易下的出口窗口亦打开，在物流本就通畅的情况下，全球库存银向伦敦银现货市场周转，市场流动性有所随之恢复。

面对贵金属市场剧烈波动的市场，监管部门与相关机构频频发声，提示风险并调整交易规则。10月16日，上海黄金交易所在网站发布提示，并实施了具体的风险控制措施，自10月20日收盘清算时起，上调了多个黄金合约的标准保证金比例。这些举措旨在市场波动加剧的背景下，防范系统性风险，保护投资者利益。

华安基金分析，黄金短期或交易过热，存在波动风险。根据沪金主力平值IV指标，本轮黄金交易的波动率已经达到极端高位，反应出交易情绪过热。历史上与2024年4月18日、2024年10月30日、2025年4月类似，数值均超过20。指标的含义是黄金期权的隐含波动率，可以作为交易拥挤度的参考，指标值较高提示短期交易过热风险。

在监管层提示风险的同时，机构投资者也在通过自身方式应对市场波动。近期，多只贵金属主题基金纷纷出手限购，其中最为引人注目的是全市场唯一的白银期货基金——国投瑞银白银期货LOF的限购升级。

10月18日，国投瑞银基金发布公告，自10月20日起，该基金A类和C类份额的单日申购限额分别大幅调降至100元和1000元。而就在三天前，该基金刚刚实施了限购，其中A类份额单日限购6000元，C类份额单日限购4万元。如此短时间内大幅调降申购限额，反映出基金管理人对当前白银市场风险的高度警惕。

无独有偶，10月15日，汇添富基金也发布公告，自10月16日起，汇添富黄金及贵金属（QDII-LOF-FOF）A、C份额调整大额申购限制金额，单日单个基金账户单笔或多笔累计申购、定期定额投资的金额不应超过20000元人民币。

界面新闻注意到，尽管黄金和白银持续回调，但市场对贵金属的长期表现并不悲观。

广发基金姚曦认为，短期金价波动或将加剧，但中长期配置逻辑不变。短期来看，随着国内外交易所提升交易风险以及中美贸易谈判释放积极信号，短期市场的狂热情绪或有一定程度降温。但中长期来看，金价长期基本面仍未发生变动。债务超发和逆全球化趋势下，美元信用持续下行，黄金作为超越主权的货币，可能仍是对冲美元信用风险的重要资产之一。加之全球央行购金趋势维持，金价中长期表现或值得关注。

南华期货夏莹莹指出，尽管从中长期维度看，央行购金与投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期交易型与事件型冲击下的加速上行，投资者仍需保持警惕心理，短线调整压力亦有所显现，波动放大，宜以短线思路应对，快进快出或观望为主。

“对普通投资者而言，仍可以投资黄金，但需理性看待此轮金价快速上行行情。”东方金诚研究发展部副总监瞿瑞指出，一是警惕高位波动风险，避免盲目跟风追涨，需结合自身风险承受能力、资产配置规模及投资周期，合理规划黄金资产占比；二是立足长期逻辑，当前支撑金价长期上行的核心因素（如全球不确定性、实际利率下行趋势等）未发生根本改变，建议把握市场节奏，采取逢低布局策略，待金价回调至合理区间时择机逐步建仓；三是明确投资目标，以资产保值、对冲风险为核心，而非单纯追逐短期价差收益，规避盲目追高导致的投资风险。