长城基金投资札记：资金或在低位板块寻找新的叙事逻辑

   

　　步入9月，A股市场经历一定调整，初步消化了前期累积的涨幅压力，市场情绪整体仍较为积极。与此同时，国内“反内卷”政策持续发力，居民风险偏好也在回升，资金配置逐步由存款市场向资本市场转移；海外方面，美联储降息预期进一步升温，全球流动性宽松格局有望延续。

　　在此背景下，当前有哪些投资机会值得重点关注？一起来看长城基金权益基金经理们的最新观点~

　　杨建华：市场或将维持当前格局

　　展望9月，由于影响市场格局的因素暂未有太大变化，市场或将维持当前格局。可能的变化是，前期上涨较快、幅度较大的板块短期或有调整压力，市场增量资金、活跃资金可能会在相对低位、相对便宜估值的板块寻找新的叙事逻辑。

　　9月份，我们仍然看好科技股中业绩兑现度较高、估值仍可接受的海外算力板块（包括光模块、PCB、液冷等）；基于美联储降息预期，美元走弱，资源股（包括黄金、铜、铝等）存在投资机会；此外，8月及以前滞涨的红利股、创新药等板块调整基本到位，也存在一定的机会。

　　谭小兵：看好、创新药

　　对于9月份，较大的影响因素包括美联储是否降息及展望，以及国内月底也迎来重要会议窗口。我们认为市场短期可能会呈现震荡态势，个人相对看好机器人、创新药等方向。

　　对于创新药，从二季度末的公募基金持仓数据来看，这一轮行情的贝塔可能还处于前半段，不过由于7月涨幅较大、8月缺乏催化而调整较多，或可等待9月份之后各重磅会议召开及医保谈判预热的催化。

　　龙宇飞：AI应用逻辑仍值得期待

　　今年4月至今，相比于AI硬件（尤其是海外算力）的强势表现之下，AI应用表现一般。我们理解，一轮产业浪潮之下，“先硬后软”是符合逻辑的，但AI应用从逻辑上仍值得期待。

　　以AI医疗为代表的医疗新科技，其产业在持续推进，长期来看需求确定性较强，供给也在持续普及和迭代，同时其中很多公司位置仍较低，自身主业景气度存在抬升的可能，因此在未来出现AI模型和应用端催化的时候，重新获得市场青睐是值得期待的。

　　另外医药行业比较重视政策导向，目前除了创新药得到政策大力扶持外，一些医疗新科技方向（如AI智能体、脑机接口、手术机器人等）的政策力度也较以往大幅增强。如果未来市场风格仍以“创新牛”为主，我们将继续在医药中深挖有科技创新想象空间的板块和个股。

　　梁福睿：关注创新药基本面兑现

　　8月A股与港股呈现 “A股偏强、港股结构占优”的分化格局，港股有色金属、电子、传媒等领涨；A股成长风格（新能源、TMT等）表现突出。A股由于TMT等泛科技资产表现强势，其对创新药形成快速的“抽水”，板块资金流出明显，而港股在南下资金增持背景下一定程度抵御了利率上行影响，整体在A/H两市体现为大盘股领涨或抗跌而中小市值股票大幅回撤的结局。

　　展望9月，医药市场有望在一定程度上回到预定的轨道上，整体因资金原因推动的大盘股成长性有限，个人更看好有基本面兑现的中小市值创新药个股的股价空间。

　　翁煜平：关注军工中下游订单催化

　　8月份市场行情有非常明显的结构性特征，投资机会基本聚集在科技板块，军工板块表现比较平淡。在前期军贸预期的催化下，下游主机厂已经反映了远期的市值空间，而中上游的订单在在二、三季度表现比较平淡，受此影响中上游标的在这一阶段表现相对较弱。不过，从“十四五”规划完成度的角度来看，后续订单可能还会有上行的空间，叠加“十五五”规划带来的新增需求，届时中上游标的在订单催化下有望获得较强的超额收益。

　　我们将继续关注有订单和业绩支撑、估值相对合理的中上游标的，后续这些标的在订单重新上行的预期下有望迎来估值切换的行情。

　　陈子扬：周期品种有望继续走强

　　8月市场环境比较友好，海外算力和国产算力联袂上涨，配置资金寻找低位资产，化工、白酒等顺周期品种也有所表现。展望9月，美国降息或是大概率事件，国内“反内卷”预期叠加海外需求复苏预期，周期品有望继续走强。此前市场对需求相对悲观，对周期股只给予当年业绩合理估值，进入降息周期后周期股有望迎来戴维斯双击。

　　张坚：关注出海主线

　　站在当前位置，准确预测后市不太容易。但有一点暂时不会变，就是国内经济向下有底、向上尚缺乏足够弹性，但中国企业在海外发展仍大有可为，需要结合估值、质地等因素仔细甄别，后续仍会重点关注出海这条主线。

　　苏俊彦：看好AI算力等成长方向

　　个人对9月市场判断是谨慎乐观。乐观的原因是，市场上涨趋势一旦形成，在没有重大变化的情况下可能很难扭转，只是波动率可能会加大。谨慎在于市场已经加速上涨，周度成交额连续新高，局部明显过热，市场需要有修整的时间。

　　目前看好AI算力等方向，这也是成长方向里面基本面较“硬”的方向，短期可能会有一些波动，消费电子、游戏、医药、军工、化工等其他成长方向也值得关注。

　　林皓：看好科技成长方向

　　展望后市，需密切关注以下变化，包括9月份美联储降息预期、国内经济刺激政策的变化、AI产业的变化、机器人产业落地场景、出海的细分成长方向、杠杆资金的边际变化等。

　　随着增量资金入场，美联储降息或临近，流动性持续宽松，看好与总量相关性低、有自身产业逻辑的科技成长方向，以及新消费、出口中有个股独立逻辑的方向，结构性行情有望延续。此外，关税摩擦可能是拉锯战，预计市场可能长期往脱钩的方向去定价，自主可控、资源价值重估的行情有望延续。

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