瑞幸大股东真买下星巴克中国股权会怎样？

界面新闻记者 | 李烨

界面新闻编辑 | 牙韩翔

星巴克中国自考虑出售后，不断有关于潜在买家的市场消息传出。最新被传参与其竞购的是大钲资本，这也成为所有疑似的潜在买家里，戏剧性最高的一位。

7月11日，据21世纪经济报道，多家媒体援引知情人士消息称，星巴克已收到数份针对其中国业务的收购提议，大多数投资者均瞄准控股权；星巴克被指可能保留30%的股权，其余股权将由多家买家分摊，每家持有不到30%的股权。这意味着星巴克大概率想要保持中国业务的主导权。

除了此前传出的高瓴资本、国际知名私募基金凯雷、KKR外，瑞幸咖啡的最大股东大钲资本也被指加入了竞购队伍，成为30多名竞购者之一。

7月11日，界面新闻就竞购传闻向星巴克中国与大钲资本发出问询，截至发稿，双方均未有回应。



星巴克和瑞幸咖啡是中国咖啡市场的两大核心玩家。

2022年1月，大钲资本牵头的买方团完成了对瑞幸部分老股的收购，共计持有瑞幸32%股权，以及超50%投票权，为瑞幸最大股东。大钲资本的董事长兼首席执行官黎辉，也于今年4月被重新批准加入瑞幸咖啡董事会，担任董事长职务，替代了瑞幸咖啡董事长兼CEO郭谨一。

与此同时，中国早已成为星巴克全球第二大市场，瑞幸咖啡已在过去数年成为它在中国的最大对手。近期瑞幸咖啡在美国的门店已经开业，“后起之秀”就此打入星巴克大本营。最新的竞购消息也由此受到极高关注。

尽管从上述消息看，星巴克或仍将拥有中国业务的核心战略掌控权，但新股东的加入却有可能通过董事会席位影响它的中国策略。

外界最关心的问题是，该市场传闻真实发生的可能性有多大，而如果大钲资本真的购买了部分星巴克中国的股权，那么星巴克以及未来中国咖啡市场可能会发生什么变化？

“大钲资本持有瑞幸超30%的股份，在类似交易中可能会被认定为目标公司的竞争方，考虑到与竞争方合作的潜在风险，星巴克可能不会选择与大钲合作。”一位从事交易并购的律师向界面新闻分析表示。

他还表示，星巴克是否最终会选择大钲，取决于各方面商业因素。“如大钲作为投资人参与这次交易，中国境内的经营者集中申报大概率是要做的，现在市监局针对这类大持股比例的战略投资，关注度非常高。”

而一旦大钲资本真的成为股东，其对星巴克中国的影响则取决于他的话语权。



上述律师向界面新闻分析表示，通常而言，公司股东按照持股比例行使表决权。但是实践中，部分公司也会采用特别表决权安排，例如，AB股（A股每股有10票表决权，B股每股有1票表决权），取决于最终交易架构和方案。

根据目前最新的市场消息，星巴克将会保有股权的30%。“如果是这样的架构，它的重要点在于星巴克集团从今以后不是星巴克中国的控股股东（即超50%股权）了。无论会有几个投资方加入，新加入者都将在运营上有一定话语权。”一位消费行业投资人对界面新闻表示。

该投资人表示，按照目前披露的架构，星巴克总部未来与投资方的合作模式有可能类似金拱门，即尽管总部保留了部分股权，但在实际运营过程中起到的角色更有可能是主要取得相应的财务收益，新投资人可能会派驻自己的人手参与到本土化决策上。

“如果它经营得很好一定也不会卖掉，如果还是星巴克集团来主导，我相信大钲等不会加入进来的，一定是要争取本土化运营能带来的价值。”上述投资人说道。

也就是说，即使大钲资本真的成为星巴克中国的股东，星巴克中国做出的关键改变也可能只在发展模式与产品研发上，普通的消费者不一定能从门店形态等外部特征看到明显区别。

这或许也是大钲资本可能为星巴克中国带来的价值。

无论在本土化程度还是对中国市场反应的灵敏度上，星巴克中国与瑞幸咖啡都有区别。除了拥有瑞幸咖啡最大投票权外，大钲资本与瑞幸的亲密之处在于，它是瑞幸咖啡最早的投资方，见证且主导了瑞幸咖啡一路的发展策略。

相较星巴克在中国，协助瑞幸成长起来的大钲资本显然有更多本土化运营的经验，譬如瑞幸在不爱“喝苦”的中国市场给咖啡加了更多甜味，让它成为像奶茶一样人们逛街时的选项。

再譬如瑞幸屡次出圈的营销活动，它的特点是将消费者吸引至品牌小程序点单，由此集中积累客群画像、饮用习惯等一批品牌资产，在后续的商业策略中，在此渠道集中发布优惠券，大幅提升了运营效率。而后者，正是因投资者对中国互联网技术发展与消费习惯变化有较为深刻的洞察才得以实现。

与此同时，瑞幸咖啡与星巴克的关键差异还在于门店形式。

瑞幸以快取取胜，星巴克以第三空间闻名。快取抓住了人们碎片化的时间机会，小店则大幅降低了开店成本，吸引众多加盟者加入。两种模式所带来的商业成效，尤其在下沉市场形成区别。

现在，下沉市场（三线及以下城市）均作为推动增长的主力军在瑞幸与星巴克的财报中被点名强调，但规模有所差距。截至今年第一季度，瑞幸在中国门店超2.4万家，星巴克中国共有门店7685家。窄门数据显示，瑞幸咖啡在三线及以下城市的门店数量约已超8000家，星巴克约为1251家。

星巴克并非没有小店模式。2019年它开出首家主打快取的“啡快”小店，该类型门店次年一度在中国的机场、地铁等交通枢纽铺开。但随后，这种独立小店并没有大规模铺开，只是“啡快”逐渐成为了一种门店服务的标配。

除了上述，瑞幸咖啡的一大特点还在于有着超强的数字化运营方式，这已经渗透到它的产品研发、供应链管理、门店选址等各个环节。消费者最直观的体验是，瑞幸产品上新速度极快，且总能抓住时下流行的口味。殊不知这些是基于瑞幸团队在背后，将原料与口味数字化，常年进行量化追踪的结果。而大钲资本加入后，也更有可能利用它在瑞幸身上施展的经验，进一步提升星巴克中国的数字化效率。

总体来说，无论何方接手，星巴克中国未来能否在本土化方面进行深刻的改革、从而带来增长点，都或将成为竞购者关注的焦点，从而决定谈判走向。

一位曾任职星巴克中国的员工向界面新闻透露，尽管星巴克中国对中国市场有决策权，但多数商业策略与动作都需要与总部及投资者期待保持一致。

这在某种程度上这也变相限制了星巴克中国。

上海啡越投资管理有限公司董事长王振东对界面新闻表示，星巴克作为深耕中国多年的企业，其供应链、资源及本土化配置水平已经毋庸置疑，但令其受限的关键正在于内部机制，比如瑞幸就是通过应用新技术，革新了商业模式从而实现反超。

但对于消费者而言，如果瑞幸的大股东大钲资本最后真的购买了星巴克中国的股权，虽然从日常消费来看或许没有明显感受，但这笔收购可能会成为一种谈资——毕竟在消费者眼里，被竞争对手“收编”会让星巴克的形象大打折扣。

“星巴克目前仍然可以保有一定的市场份额，正是来自于它和瑞幸的差异性。星巴克作为一个外资品牌，它的品牌文化和服务体验等方面对品牌是有附加值的。”王振东对界面新闻说，“但作为瑞幸的大股东，大钲资本如果成为了星巴克的股东之一，无论是对消费者还是投资人而言，星巴克品牌价值可能会被稀释。”